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工程机械：企业增长路径有差异 荐2股

小企业盈利增速更快。根据我们的不完全了解，A股市场煤机行业上市公司主要有郑煤机、山东矿机、林州重机、天地科技和尤洛卡，共5家公司。这5家公司2011年上半年收入平均增幅为34.66%，增幅最大的尤洛卡增长51.46%，增幅最小的郑煤机增长18.85%;5家公司上半年净利平均增幅为43.73%，其中增幅最大的林州重机增长73.21%，增幅最小的郑煤机增长21.26%。上半年煤机板块上市公司整体收入、盈利保持增长，并呈现大公司增长相对慢一点，小公司增长相对较快的特点。

企业增长路径略有差异。从上半年各家公司细分业务的增长情况，我们可大致推出：一是上半年煤机行业整体需求增速应该在20%—30%之间，这可以从液压支架龙头企业郑煤机和煤矿顶板安全监测系统龙头企业尤洛卡的相关产品收入增速中得到验证。二是煤矿资源整合有利于大企业的销售推广，这可以从液压支架3家公司的收入增速差异中体现。三是大企业与小企业的增长路径略有差异，像郑煤机这样的大企业增长主要依靠行业需求增长和市场份额提高，而像林州重机、山东矿机这样的规模小一点的企业增长则主要来自新产品开发，尤洛卡的增长两者都有。

估值情况。目前创业板公司按2011年预测业绩的平均PE为34.64倍，中小板平均PE为27.46倍，沪深300的平均PE为11倍，冶金采矿设备的平均PE为24.38倍。我们认为郑煤机在液压支架领域具有明显优势，且能从下游煤炭行业资源整合中受益;尤洛卡在煤矿顶板安全监测系统领域优势明显，该业务可充分分享行业需求增长，其顶板安全材料已形成销售，未来有望成为新的增长点，因此建议优先关注郑煤机和尤洛卡。

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